Романенко О. О.
магістрант, факультет економіки та управління, ДВНЗ «КНЕУ імені Вадима Гетьмана»
МОДЕЛІ ВАРТІСНОГО ОЦІНЮВАННЯ КАПІТАЛУ ПІДПРИЄМСТВА
Value-Based Management (VBM) – це концепція управління, в основі якої лежить розуміння того, що головною метою будь-якої фінансової організації – є зростання її вартості, яка визначається майбутніми дисконтованими грошовими потоками/потоками доданої вартості, а нова вартість формується лише тоді, коли компанія отримує таку віддачу від інвестованого капіталу, яка перевищує витрати на залучення капіталу.
У зв’язку з цим необхідно оцінити віддачу від інвестованого в компанію капіталу. Тому, можемо сформулювати перелік основних чинників, які впливають на вартість компанії та обов’язково мають враховуватися у системі вартісного менеджменту капіталу: витрати на власний та позиковий капітал і доходи, які генеруються наявними активами. При цьому, залежно від наявності об'єктивної вихідної інформації у аналітика, та цілей його дослідження може використовуватися дохід у різних формах: операційний прибуток, маржинальний дохід, грошовий потік, тощо. На сьогоднішній день найпоширенішими різновидами VBM-концепції є:
- SVA (Shareholder Value Added або модель акціонерної доданої вартості) – дозволяє логічно пов’язати між собою фундаментальну вартість компанії з її ринковою вартістю. Нарощування акціонерного капіталу в цьому випадку оцінюється як різниці між його вартістю та поточною ринковою ціною акцій;
- EVA (Economic Value Added або модель економічної доданої вартості) – розраховується на основні прибутку від операційної діяльності після сплати податків, але до виплати відсоткових платежів;
- CVA (Cash Value Added або модель доданої вартості потоку грошових коштів) – альтернатива моделі EVA, однак основною відмінністю є те, що компанія окрім витрат на капітал має покрити ще й операційні витрати.
- MVA (Market Value Added або модель управління ринковою доданою вартістю) – орієнтована на дооцінку балансової вартості компанії до її ринкової вартості.
- EBM (Expectations-Based Management або менеджмент на основі очікувань) орієнтована на дохідність акціонерного капіталу, EBM-підхід пов’язує курс акцій з ефективністю діяльності компанії.
До менш поширених концепцій можемо віднести : RCF (Residual Cash Flow або модель управління грошовою доданою вартістю), CFA (Cash Flow Added або доданий грошовий потік), EBO ( Модель Едварда-Белла-Ольсона ) та багато інших. При цьому, неможливо однозначно відповісти на питання яка модель більш зручна в застосуванні чи дає результат з найменшою похибкою, тому аналітичне моделювання вартісного зростання капіталу компанії передбачає обґрунтування вибору базової VBM-моделі відповідно до пріоритетності критеріїв, що закладаються в основу такого вибору користувачем залежно від потреб бізнес-аналітики.
Список використаних джерел:
1. Волков Д.Л. Управление ценностью: показатели и модели оценки / Д.Л. Волков // Российский журнал менеджмента. – 2005. – Том 3. – № 4. – С. 67-76.
2. Черникова Л.И. Финансовые трансформации в экономических системах : методы измерения и адаптивные инструменты / Л.И. Черникова // Российский Государственный Университет Туризма и Сервиса. – 2013. – 317 с.
3. Шевчук Н.В. Сучасні моделі оцінювання доданої вартості підприємства / Н.В. Шевчук // Стратегія економічного розвитку України. – 2014. – № 35. – с. 270 – 277
4. Шевчук Н.В. Аналітичне моделювання вартісного зростання компанії / Н.В. Шевчук // Стратегія економічного розвитку України. – 2016. – № 38. – с. 200– 208
